2019，中国经济有什么好消息？

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      一年前一份报告掷地有声地说明，要调高对2018——2019年的中国经济增长的预测，大约7%，并调高对人民币汇率的预测。这不禁令人莞尔。2017年底和2018年初，有这种乐观情绪并不奇怪，随后全年的经济运行，远远超出了年初最悲观者的预期。

      怀着不安，在此时看2019年，也有惴惴。世界领先的脾气如此把任性当个性，全球资产价格如此诡异多变，当下的预测在未来一年也可能仅是笑谈而已。毕竟，2019年似乎是个全球经济转折之年。

      自次贷危机以来，全球经济并没未呈现出足够清晰的深度调整，债务问题和资产泡沫问题挥之不去。主要央行都陆续跟随美联储走上了货币政策常态化之路。包括IMF在内的国际组织对2019年的经济增长预期，都不甚乐观。

      我们面临怎样的压力？有可能看到怎样的转折之光？或者，一片悲观之中，2019年我们可能期待怎样的好消息？

      特朗普的经济主张，是加剧了美国经济波动，还是推高了经济增长？

      特朗普的减税政策，基建刺激等，推高了2018年美国的经济增长，使其略显过热，并迫使美联储更快加息。靠刺激政策制造暂时的经济波动，这方面中国有深刻的教训，“三期叠加”的说法就是明证。现在大多数机构认为2019年以及随后的数年美国经济增长将放缓。

      至少特朗普当下的光环已有所消退。例如其贸易政策并没有缩减美国的外贸逆差，反而使之增大；美股也在2018年10月中旬以来持续下跌了约5%，高盛甚至认为美股将陷入长熊，看起来美国的楼市股市前景不是太好；对美国家庭债务负担的忧虑情绪也在上升。

      这些都有可能迫使人们重新审视特朗普的经济主张，是否对美国经济的长期增长和创新活力有益？目前市场预测的基准情况是2019年美国经济增长约2.5%，美元指数95-98的中性区间。

      特朗普呼吁压低油价的推文奏效了，这可能会缓解美国通胀压力和联储加息节奏，但股、债和楼市都令人心烦意乱。FAANG(脸书、苹果、亚马逊、奈飞和谷歌)的股价，让人对科技股泡沫如临深渊。至少这些不顺心的事情，可能使得特朗普的内外经济政策更实际和靠谱一些。

      结论是什么？如CNN所说，特朗普是个注重实效的总统，因此他当下所做的，可能并没有给美国经济带来根本改观，但这是一种方向性的选择。

      继任者仍可能是一个基于问题导向的保守主义者。中国也好，美国也好，次贷危机以来，结构调整似乎都很不充分。人们没有苦等到在投入产出比上令人惊喜的创新科技和产业。如果2018年美国经济的一枝独秀不再延续，那么调整身段的白宫，对面临下行世界经济所施加的压力也许会收敛一些。

      中美贸易纷争将走向转折和可控，而非升级和失控。

      尽管人们对中美贸易争端存在忧虑，但2019年不是没有转折之机。特朗普厌倦于已有的国际贸易秩序，并试图对此进行变革，这不仅是美国的渴望，也可能是许多经济体的共识。

      人们迫切需要一种更开放、公平和富有活力的经贸框架。人们不难看到，特朗普的一些激进举动，已使美国政党对峙，左右加剧分化的同时，中间力量迅速弱化。已使美国贸易逆差扩大而非缩小，美国公司和民众的利益也受损。

      因此，中美之间就贸易争端有话好好说，斡旋的余地很大。从2018年底开始，中美贸易争端出现了不太引人注目的降级。而非升级之势，这也许是中美关系降温之后的转折点。人们会记得，习近平多次强调，中美关系有一千条理由应当搞好，没有一条理由搞坏。

      尽管中美贸易争端的解决任重道远，甚至经贸问题缓解后，在知识产权和产业政策等其他领域的争端仍会此起彼伏，但如果中美相向而行，在2019年贸易争端呈降级而非升级的可能性明显存在，至少需要达成一个约束贸易争端不至于失控的基本框架，在金融、能源、农业、医药医疗等领域的合作潜力巨大。这对双方都不是坏事，而是本来就应该的好事。

      结论是什么？美中都需要对贸易争端进行管控，需要一个最低限度的行为框架，使之不至于失控。这是有可能的，唯右倾者能左转，中美之间的破冰，恰恰是个大右派的尼克松来到了北京。

      同样地，中美多个领域的纷争不会有休止符，西方社会在担心，中国是否除了经济实体在显著改观之外，社会、文化、政治等其他多领域继巍然不动。但中美对分歧的管控框架，可能是避免更大危机所不可或缺的。

      各种压力倒逼出中国必须选择的唯一答案：改革开放升级版。

      任何一种深刻的、触及灵魂的变革，都往往是在内外部压力的冲击下，在历史大潮的合力和领导人有勇气的决断下发生的。真正的变革总是持续、曲折而痛苦。

      刘鹤总理指出，走最容易的路，最后将无路可走。中国经济从高速增长向高质量发展的转型非常艰难。

      在2018年甚至出现了企业家和公众信心弱化之势。人们对此疑窦丛生，民企向何处去？消费是升级还是降级？A股为什么跌跌不休？2019年中国经济增速可能仍将稳中趋缓，国际收支和汇率局势也不明朗，房地产或将有所降温。

      但在诸多艰难中，人们可能会聚焦到一种不可动摇的取向：改革开放是基本国策，其升级版必须和必然落地。预期和信心的再明朗和凝聚，也许是可期待的。2018年12月是改革开放四十年的纪念月，在此时，人们将来深刻感受到，选择封闭就是被世界所抛弃，最终也将被自身所抛弃。

      结论是什么？中国经济在次贷危机以来，似乎在经历各种极限驾驶和碰撞实验之中，还好，至今让人惊魂未定但没有散架。从四万亿加速，到供给侧+去杠杆的收油门，当中掺入光伏、互金等各类燃油宝。在右行交规下，到每个十字路口都尝试左转而导致事故和车辆受损，外有特朗普要对全球贸易大道不大修就断路，如此种种。统计局的数据保持静水流深，民间的感受则是天上人间。如今中国并没有其他可选道路，这是好事。

      中国财税货币政策，双双趋松的可能性远大于趋紧。

      几乎没有研究者认为2019年中国的经济增长、通货膨胀和人民币汇率会好于2018年，因此这约束了宏观调控选择方向。

      2018年中国的内外部环境都比较紧张，外部最大变数是中美关系，内部最大不安是信心弱化和政策环境严峻。目前看，2019年宏观调控松动的可能性远大于紧。

      就货币政策而言，在2018年10月社会融资总额和广义信贷同比增速双双年内最低，目前研究者设定的2019年货币政策的基准情况是，降准约150——200个基点，这也许更能引导债市利率走低，降低实体经济融资成本；同时人民币汇率的基准情况大致为贬值3%至约7.2。这也较之2018年更为平稳。同时财税政策在2018年频频引发公众广泛议论和猜测。

      目前看，减费降税是不得不做的大势所趋。产业政策同样如此，从新能源到光伏，从互金到电动车，泡沫不断破灭，产业界和学术界对政府干预和补贴的评价日益理性。货币、财税和产业政策上，在2019年这些政策更多地应当扮演对市场机制的扶持之手，而非掠夺之手。

      结论是什么？中国经济增速将再度稳中趋缓，速率取决于中美争端的严峻程度，和宏观调控面对现实的程度。各种既要、还要、更要的面面俱到的、本本加口号的、不可执行文本太多了，问题导向的作为太少了。

      2019年，PPI将低至1%甚至更低，CPI则仍在约2%，PPI向下穿过CPI的情况将重现，这种情况在东亚危机和次贷危机之后出现过，并都预示了经济衰退的风险。2019年货币、财税和产业政策做出明确调整，倾听企业家呼声，增强问题导向是必须的。

      中国股市和楼市虽有问题，但远非危机或泡沫。

      即将过去的一年，对中国投资者而言并不令人愉快，股市下行消灭的保证金以10万亿元计，该资金量足够买下2018年的全部商品住宅并免费发放。

      同样地，房地产市场也凉意袭人。不过幸运的是，进入2018年10月中旬以来，中美股市走势分化，A股上升了约1%（沪深300截至11月22日），且交易量明显回升；而美股则下跌了5%且科技股泡沫仍大。目前看，以沪深300为例，其中金融股的市盈率不足10倍，非金融股的市盈率也仅12倍。股权质押的风险有所缓解。在相对宽松的财税货币政策下，看起来2019年A股也许会有所起色。

      就楼市而言，全球10大城市的房价指数在回落，中国国房地景气指数也在下行。以2018年9-10月为转折点，楼市的量价都开始趋弱。扣除土地购置后的房地产投资已转为负增长。

      就楼市调控而言，很难想象2019年会采取比7.31更严的调控政策；就楼市信贷而言，个人住房抵押贷款应当会出现松动，价格优惠和发放提速是应有之意。我们可以用三句话来总结：股有转机；人无贬基，楼无危机。

      结论是什么？中国金融体系似乎在出现一些积极变化，例如，尽管承受金融降杠杆，增强为实体经济的服务能力等货币紧和监管严的压力，但是2018年前3季度，上市银行的财务报表却是2015年以来最好。所谓股有转机，是指A股在2019年下半年出现方向性好转；所谓人无贬基，是指人民币也许并没有大幅贬值的基础；所谓楼无危机，是指中国楼市还不至于泡沫坍塌。

      尽管2019年全球和中国经济挑战重重，但于转折已寓其中，一切异乎寻常都将回归常态，在改革开放升级版中再出发，在泡沫、口号和荆棘中再扎实向上，势所难免。