美联储决议周三晚震撼上演 对未来政策影响深远

秋天的蚂蚁

摘要：今晚，万众期待的美联储决议终于将震撼上演，作为年末汇市的最大看点，本次决议显得格外非同寻常。随着扭转操作(OT)的到期，美联储本月决议变数较大，且对未来美联储政策影响深远。可以预见的是，今晚决议公布后，市场波动料将非常巨大。而作为市场参与者



　　汇通网12月12日讯——千呼万唤始出来，今晚，万众期待的美联储决议终于将震撼上演，作为年末汇市的最大看点，本次决议显得格外非同寻常。随着扭转操作(OT)的到期，美联储本月决议变数较大，且对未来美联储政策影响深远。可以预见的是，今晚决议公布后，市场波动料将非常巨大。而作为市场参与者的你，在这一影响汇市的超强地震到来前，准备好了吗？
　　决议前瞻：三大时间点各具看点
　　时间点一：北京时间周四凌晨1:30，美联储公布利率决定
　　看点：美联储在扭转操作到期后何去何从？是否会以失业率等指标作为未来货币政策导向？
　　上次结果：美联储在10月份的利率决议中选择按兵不动，措辞基本与9月时相同。
　　此前美联储在9月12日到13日召开的货币政策制定会议中，宣布推出第三轮的“量化宽松”计划，内容是以每个月400亿美元的速度购买更多的机构抵押贷款支持债券。美联储同时决定继续在年底以前实施所谓的“扭曲操作”。
　　时间点二：北京时间周四凌晨03:00，美联储发布最新经济预期
　　看点：美联储对目前以及未来经济预期如何？是下调还是上调？
　　上次结果：美联储此前9月公布的最新经济预期显示，联邦公开市场委员会(FOMC)调降了今年的经济增长预期，但调升了对2013和2014年经济的预期。
　　美联储对2012年实际GDP增长率的中间趋势预期(注：各去掉3个最高和最低值)为1.7%-2.0%，明显低于今年6月预期的1.9%-2.4%，对2013年经济增长率的预期为2.5%-3.0%，高于6月的2.2%-2.8%，而2014年经济增长预期从3.0%-3.5%升至3.0%-3.8%。与此同时，美联储对明年失业率的预期收窄，对今年预期不变，对后年预期改善，对今年失业率的预期维持于8.0%-8.2%，对明年失业率的预期从7.5%-8.0%收缩至7.6%至7.9%，2014年失业率预期从6月的7.0%-7.7%改善至6.7%-7.3%，至2015年失业率有望降至7%以下，为6.0%-6.8%。
　　时间点三：北京时间周四凌晨03:15，美联储主席伯南克召开新闻发布会
　　看点：伯老金口再开，他对当日的决议结果有何论述？对未来货币政策有何观点？对经济状况(尤其是就业状况)有何描述？
　　上次结果：伯老近期讲话不多，但其在11月末的讲话中表示，美国就业市场仍远未达到健康状态，暗示Fed可能暂时还不准备缩减债券购买计划的规模。他表示，美国失业率正逐步下降，但仍远高于长期可持续水平。“目前距离就业市场可被视为健康还有一段时间。”
　　伯南克当时并未暗示Fed应在扭曲操作到期后采取何种措施。他曾在9月份表示，Fed将在扭曲操作于12月结束之后对所有债券购买计划进行评估。
　　今晚决议有何悬念？
　　悬念一：扭转操作结束后美联储何去何从？
　　目前，市场对于今晚的决议，最大的关切点无疑是美联储在扭转操作结束后将采取何种行动？其实，如果根据结果划分，无非可以分为以下五种情况：
　　1、维持现有宽松规模，也就是在扭转操作结束后，将每月QE规模扩大到850亿美元；
　　2、新增资产购买的规模大于现有扭转操作450亿美元规模，也就是说最终QE总规模大于850亿美元；
　　3、新增资产购买的规模小于现有扭转操作450亿美元规模，也就是说最终QE总规模小于850亿美元；
　　4、延长扭转操作，维持现状；
　　5、在本月扭转操作到期后无作为，维持现有QE3规模，继续每月400亿美元的购债。
　　综合目前市场主流预期看，第4种和第5种情况可能性相对较小。前三种则可能性相对较大。
　　美联储极有可能在扭转操作截止后宣布继续购买长期国债，但不进行冲销，因为美联储的短期国债存量到年底时已几乎耗尽。这意味着，2013年美联储可能会同时购买MBS机构债以及长期国债。
　　一些经济学家认为，新增长期国债的购买规模可能会保持在目前的每个月450亿美元，也可能略有缩小，但偏离幅度不会太大。威廉姆斯表示，MBS和长期美国国债的购买规模大约各占50%较为理想。换言之，美联储本月可能新增长期国债购买规模400亿美元至450亿美元之间，而且很可能与QE3一样不设期限。
　　悬念二：会否以失业率等指标作为未来货币政策导向？
　　本月决议另一大看点无疑是此前几月就屡有提及的未来货币政策导向标杆问题。FOMC 12位成员中的很多官员——可能甚至是绝大部分官员——都倾向通过设定日程安排来代替以经济目标为货币政策的参照物。美联储能够降低企业贷款成本的能力前提是，美联储说服了投资者令其相信利率将仍保持在低位。
　　美联储官员们曾表示，告诉投资者“在宽松货币政策转变之前必须看到经济形势发生怎样的变化”将更具说服力，因此，这种目标定位比“单单说一下预计会在什么时候结束宽松货币政策”更为有效。
　　此前在10月底举行的美联储上次利率决议会议显示，美联储官员们仍对如何使用经济目标这一政策定位充满分歧。
　　美联储理事、芝加哥联储主席埃文斯(Charles L. Evans)是对“货币政策盯紧经济目标”最强烈的支持者。埃文斯11月曾表示，美联储应该明确表示，只要通胀率不超过2.5%的话，将一直保持短期利率在近乎零的水平，直至失业率降至6.5%下方。
　　不过，美联储的其他官员也有反对埃文斯的观点。他们认为，这种“强调以单一经济指标作为货币政策指引”的做法将会引发误导，特别是以失业率作为参考目标的情况下。
　　投行观点概述：扩大QE或已势在必行
　　虽然最近数月，包括美国非农就业报告在内的经济数据均显现稳步复苏的迹象，但多数分析人士认为，美国经济尚未实现强劲复苏，且财政悬崖、欧债危机等不确定性令经济依旧面临挑战，因此随着OT的到期，美联储有理由继续宽松。
　　高盛(Goldman Sachs)分析师Kris Dawsey表示：“若美联储官员们意外违背自己暗示的购债预期规模，那将是非常奇怪的事情。”因此，预计美联储将维持当前的宽松规模，每个月购买400亿美元抵押贷款支持证券(MBS)和通过扭转操作(Operation Twist)购买450亿美元国债的比例也应当不会发生多大变化。
　　巴克莱资本(BarclaysCapital)分析师在一份报告中称：“尽管失业率下降，我们预计美联储仍将改变即将到期的卖短买长操作，实行直接的购买计划，购买的范围与当前计划类似。”
　　研究机构RaymondJames预计，在扭转操作到期之后，美联储料将宣布，在第三轮量化宽松政策(QE3)之下，每月将新增400亿美元长期债券购买。与此同时，美联储或将继续维持指标利率在0-0.25%的极低区间。
　　德意志银行(Deutsche Bank)分析师Jim Reid表示，美联储为期两天的会议上将成为本周市场焦点。该行经济学家团队认为，美联储将在扭转操作年底到期之后祭出450亿美元的长期美债购置方案，同时配合之前的400亿美元抵押债券购置计划。Reid写道，“政策指导策略方面，美联储可能会暗示国债和抵押支持债券购置方案将维系850亿美元的总规模，直至就业市场出现实质性改善。”
　　美元今晚料迎大波动，你准备好了吗？
　　而有鉴于此次决议变数较大，且对未来美联储政策影响深远，今晚美元指数也料将迎来大波动。而作为市场参与者的你，在这一影响汇市的超强地震到来前，准备好了吗？
　　目前，投行由于普遍认为美联储扩大QE规模已势在必行，因此，大多相对看空美元。
　　富国银行(Wells Fargo & Co。)外汇策略主管Nick Bennenbroek表示：“市场人士关注本周稍晚美联储会议，此次会议结果应对风险资产有利，而对美元产生不利影响。”
　　汇丰银行(HSBC)外汇策略师Robert Lynch表示：“若美联储进一步放宽货币政策，将到期资产负债表规模进一步膨胀，这对于美元而言是一个利空；短期而言，这种负面影响不太可能会显现，但随着时间推移，美元将逐渐感到受这种负面影响。”
　　西太平洋银行(Westpac Banking Corp。)外汇策略师Imre Speizer说道：“美联储很可能宣布新一轮印钞计划，这对于美元而言是个负面消息。”
　　花旗集团(Citigroup)周一表示，本周举行的美联储货币政策会议料将小幅打压美元，美联储料将重申其维持货币宽松的承诺。
　　该行经济学家预计，美联储将每月将继续购买400亿美元的房贷抵押证券，此后政策将转变为每月购入450亿欧元美国国债。这意味着明年美联储的资产负债表将膨胀约1.1万亿美元。同时，经济学家们称：“如果美联储主席伯南克暗示将减少购买规模，那么美元将随之走强。”
　　澳洲国民银行(NAB)外汇分析师Ray Attrill指出：“我们几乎可以板上钉钉地说美联储将宣布，其会在扭转操作到期后开始直接购买国债，预计在该消息公布后，美元短线将承受下行压力。”
　　综合来看，由于之前扭转操作在影响市场利率的同时，并未增大美联储的资产规模，也并没有注入新的流动性，因此若此次美联储直接购买债券，美联储的资产规模将进一步扩大，其性质将与扭转操作有很大的不同。因此，若今晚美联储采取扩大QE来弥补扭转操作，美元料将遭受承压。不过具体波动情况仍需视QE规模而定，若新增规模大幅低于此前扭转操作数量而与市场预期有出入，美元走势依然存在巨大不确定性。